4月空调数据点评：回暖明显，美的问鼎内外销

出货端：4月内销和出口降幅收窄明显

　　4月空调销量达1434.95万台，同比下滑18.9%。其中，内销709万台，同比增速为-31.74%（1-3月同比增速为-50.85%），降幅收窄；出口725.65万台，同比增速为-0.79%，相比Q1也有所好转。分品牌看：美的表现优于行业，单4月内外销量成为行业第一名。内销方面，各品牌销售情况逐步恢复，其中美的出货端同比达双位数增长；外销层面，得益于美的优质的供应链体系和海外疫情下产能转移，4月外销同比大幅增长；格力电器(58.660, 0.67, 1.16%)内销增速相比Q1改善较为明显。4月整体呈现龙头增速高于二线的趋势，海尔和奥克斯国内出货量仍有较大幅度下滑。

　　零售端：美的表现优于众公司，格力线上份额显著提升

　　1）线下零售方面，三大白电市场份额继续提升。2020年4月行业整体开始逐步恢复，4月线下销量同比下滑为26.56%，而一季度下滑幅度达65.98%，1-4月累计下滑44.02%；分品牌看，4月线下销量仅美的和海尔表现较好，分别下滑-2.99%和-4.34%。从均价看，线下4月各品牌价格降幅收窄：从4月均价数据看，格力、美的、海尔的价格下滑分别为18.04%、11.3%和16.74%，而此前的3月降幅仍有20.24%/16.34%/23.42%，各品牌逐步放缓价格下降幅度。白电龙头企业线下份额持续扩张：美的、海尔在4月市场份额继续保持增长，不断蚕食奥克斯等品牌的市场份额，格力在4月线下份额增速由负转正，同比增速为1.42pct。

　　2）线上零售方面，格力线上发力效果较好。市场线上销量增速仍处于下滑，但主要品牌的增速转正：市场线上销量4月逐步收窄下滑幅度为12.59%；分品牌看，美的、格力和海尔的线上销量增速良好，其中格力线上发力效果明显。4月空调全行业线上均价上升，且中小品牌提升幅度大于龙头。4月线上市场均价同比增长了7.36%，分品牌看，美的、格力、海尔线上单价仍旧在下滑，但下滑幅度相比前三个月减小，同比分别为-2.41%、-6.99%、-19.03%和-11.43%。中小公司由于成本和运营的压力，在线上的价格提升幅度大于龙头公司。格力、美的线上市场份额不断扩张。格力线上不断发力4月份额提升至34.01%；美的保持不断扩张的态势，份额提升至44.45%。

　　3）我们预计未来海尔空调策略将进一步拉升市场份额，美的凭借较强的品牌号召力将在价格竞争中脱颖而出，格力将加大电商渠道布局，提升市场份额，而二线品牌等生存空间逐步狭窄。

　　投资建议：抓住白电回暖的机会

　　1）白电刚需属性较强，疫情对销售的影响更多在于时间错配，需求只会延后不会消失，后续随国内疫情好转，未来白电需求将集中释放，2）龙头加大终端销售力度，4月销售数据相比Q1明显好转，随着龙头渠道库存不断去化，后续出货端有望好转。重点推荐美的集团(58.840, 1.35, 2.35%)、格力电器、海尔智家(15.430, 0.37, 2.46%)。

　　风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，产业在线等第三方数据统计有误差。

　　出货端：4月内销降幅收窄

　　1）4月份，空调销量1434.95万台，同比下滑18.9%。其中，内销709万台，同比增速为-31.74%（1-3月同比增速为-50.85%），降幅收窄；出口725.65万台，同比增速为-0.79%。

　　2）2020年1-4月，空调累计销量4248万台，同比下滑27.8%，其中内销1785万台，同比下滑44.7%，出口2462万台，同比下滑7.2%。

　　分品牌看，1）内销方面，各品牌销售情况逐步恢复，其中美的已经同比转正，达到双位数增长；2）外销层面，得益于美的优质供应链体系和海外订单的转移，4月外销同比大幅增长。

　　零售端：美的线上线下齐发力，表现优于众公司

　　线下零售：三大白电市场份额继续提升

　　据中怡康数据，2020年4月行业整体开始逐步恢复。4月线下销量同比下滑为26.56%，而一季度下滑幅度达65.98%，1-4月累计下滑44.02%，降幅收窄；分品牌看，4月线下销量仅美的和海尔表现较好，分别下滑-2.99%和-4.34%，格力下滑20.67%，奥克斯则出现51%的下滑。

　　从均价看，线下4月各品牌价格降幅收窄。从4月均价数据看，格力、美的、海尔的价格下滑分别为18.04%、11.3%和16.74%，而此前的3月降幅仍有20.24%/16.34%/23.42%，各品牌逐步放缓价格下降幅度。

　　白电龙头企业线下份额持续扩张。美的、海尔在4月市场份额继续保持增长，不断蚕食奥克斯等品牌的市场份额，格力在4月线下份额增速由负转正，同比增速为1.42pct。

　　线上零售：格力线上发力效果较好

　　市场线上销量增速仍处于下滑，但主要品牌的增速转正。2020年1-4月，市场线上销量仅在2月出现正增长，3月受疫情影响大幅下滑，4月逐步收窄下滑幅度为12.59%。分品牌看，美的、格力和海尔的线上销量增速良好，其中格力线上发力效果明显，4月同比增幅达到了96.14%。

　　线上，4月各品牌线上价格降幅缩小，全行业线上均价上升。据淘数据显示，4月线上市场均价同比增长了7.36%，在3月市场均价就以及几乎维持不变水平。分品牌看，美的、格力、海尔线上单价仍旧在下滑，但下滑幅度相比前三个月减小，同比分别为-2.41%、-6.99%、-19.03%和-11.43%。

　　格力、美的线上市场份额不断扩张。从线上市场份额看，美的和格力同比上升11.44pct/16.51pct至44.45%和34.01%，海尔份额维持不变，但其他二线品牌份额出现进一步下滑。格力今年在线上不断发力，自4月24日以来共进行3场直播，5月15日董明珠在京东直播首秀，一改过去直播风格，走 “科技范儿”路线，截止直播结束，直播间成交额突破7.03亿元，创下家电行业直播带货史上最高成交纪录。

　　综上，我们预计未来海尔空调策略将进一步拉升市场份额，美的凭借较强的品牌号召力将在价格竞争中脱颖而出，格力加大电商渠道布局，提升市场份额，而二线品牌等生存空间逐步狭窄。

　　投资建议：继续看好白电龙头的投资机会

　　行业层面：1）白电刚需属性较强，疫情对销售的影响更多在于时间错配，需求只会延后不会消失，后续随国内疫情好转，未来白电需求将集中释放，2）龙头加大终端销售力度，逐渐收紧格局，随龙头渠道库存不断去化，后续出货端有望好转。